2025年亚洲经济展望的一个关键主题是，该地区各央行能否成功维持当前的降息周期以恢复经济势头。对政策制定者而言，内需疲软，叠加全球贸易面临的潜在扰动以及财政刺激空间有限等因素，使宽松的货币政策成为了一个颇有吸引力的选项。
但与此同时，充满挑战的外部环境将使进一步降息的决策变得更为复杂。鉴于美元有望将在全年保持强势，且美联储已暂停降息周期，亚洲地区面临着与美国利差扩大的风险，政策宽松的空间受到挤压。
2025年经济展望：降息将至
尽管背景复杂，但我们预计大多数亚洲央行将在2025年降息两到三次。降息幅度将取决于各个经济体的具体情况。
菲律宾在其央行最近的三次政策会议上已累计降息75个基点，可能会在此基础上继续降息75个基点。菲律宾的货币政策和该地区其他国家相比正变得更加独立于美联储，对国内经济增长和通货膨胀的担忧正成为菲律宾央行的首要考虑因素。
尽管泰国经济前景疲弱，我们仍预计该国央行仅会降息25个基点。去年泰国发放了1,450亿泰铢（43亿美元）补贴，但未能刺激消费，银行放贷谨慎，且该国对出口的严重依赖使其易受全球贸易干扰的影响。
我们预计马来西亚将是保持利率稳定的经济体之一，当地经济增长强劲，伴随着温和的通胀压力。马来西亚经济正全速发展，这意味着尽管全球保护主义抬头可能导致出口承压，但强劲内需和投资流入能够弥补不足。
评估贸易干扰
在整个2025年，亚洲经济体需要应对贸易前景的高度不确定性。这种不确定性主要来自美国针对一些主要贸易伙伴的关税威胁。在就职后的几周内，特朗普宣布对来自加拿大和墨西哥的进口商品征收高额关税，但其后在实行前夕叫停了有关措施。
对中国进口商品征收的关税，将在现有基础上增加10%。特朗普在竞选期间曾扬言，要对所有中国输美商品征收高达60%的关税。
即使不是这些措施直接针对的经济体，也可能因关税而面临出口需求的下降。随着美国对中国商品的需求减弱，中国生产商将减少采购国内外的投入品，贸易壁垒从而对整个供应链产生了连锁反应。
亚洲经济体受美国对华商品加征关税的间接影响可通过观察中国对美出口商品中来自亚洲其他地区的投入品附加价值含量来评估。以此衡量，中国台湾地区、马来西亚和新加坡受影响最大。
然而，如果美国直接对更广泛的经济体征收关税，将对中国台湾地区、越南和韩国等出口型经济体产生更大影响，这些经济体受美国关税影响的GDP敞口分别为9.7%、9.6%和6.2%。至于印度和菲律宾等以国内经济活动为主的国家，所受的影响将小得多。
值得注意的是，关税风险敞口并不一定等同于影响。关税带来的实际影响将取决于一系列难以预测的因素，包括成本转嫁水平、对受影响商品的需求弹性，以及为减轻影响而调整供应链的程度。
经济焦点——印度
印度的2024财年GDP飙升8.2%，成为世界上增长最快的经济体之一。预计印度今年的增速仍然可观，但会有所放缓，部分原因是其制造业活动疲软，近几个月的新增订单量减少。
印度的增长态势依然稳固，该国具备多项结构性驱动因素，将推动GDP的长期增长，这些因素包括有利的人口结构、治理水平的提升，以及高附加值产业对经济活动贡献占比的持续扩大。
预计2025年印度通胀将小幅走低，因为充足的降雨和冬季作物丰收将缓解食品价格带来的通胀压力。此外，中美贸易争端或促使中国低价商品出口转至其他国家，进而对印度产生通胀减缓的影响。
印度经济正在经历周期性放缓，但公共支出持续增加。印度政府最近公布的2026财年预算可能会促进消费和投资。
印度储备银行在2月将政策利率下调25个基点。我们预计该央行将在本轮周期再降息两次，分别在4月和下半年。这将使政策利率降至5.75%，最终可降低零个人和企业的资金成本。我们认为，在财政支持和货币刺激政策的共同作用下，印度2026财年的经济增长将保持在6.7%。
寻找适当的平衡
通胀下降为亚洲各央行创造了进一步放松货币政策的空间，但对许多经济体来说，这个空间受限于美国的事态发展，从而使宽松周期保持在较浅的水平。在内需和外部限制之间寻找适当的平衡，对亚洲经济体顺利度过2025年至关重要。
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